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　　来源：中泰证券

　　一、如何看待10 月通胀数据公布后的市场走势？

　　10 月通胀数据整体上行
，确认宏观上弱通胀格局持续，工业品价格触底回升 ，或形成预期改善信号。首先，10 月CPI 同比回升至0.2%
，核心CPI 同比连续第六个月上行至1.2%，反映服务需求的持续恢复以及假期消费带来的价格上升；食品项降幅收窄亦说明供需改善正在发生 。CPI 的温和回升确认弱通胀格局持续 ，价格压力并不足以构成货币政策的约束
，因此“低通胀+宽货币 ”的宏观环境在未来一段时间内或较为稳定
。其次，10 月PPI 环比年内首次转正（+0.1%） ，同比降幅收窄至-2.1%
，显示工业品价格触底回升，细分行业如光伏设备及元器件制造 、电池制造
、汽车制造业等产品价格均出现降幅收窄。工业品价格企稳意味着制造业景气度改善 ，经济下行压力温和缓解
，或提升整体市场风险偏好 。

　　从市场表现看，本周A 股消费与周期行业多数收涨 ，科技板块明显回调
，行业调整逻辑与通胀数据较为吻合
。通胀数据公布后次日（11 月10 日周一），对利好反应最为强烈的前三大行业均属消费大类 ，包括食品饮料（+3.22%）、美容护理（+3.60%）与商贸零售（+2.69%），周度盈亏上消费行业同样排名靠前
，包括商贸零售（4.06%） 、纺织服饰（4.41%）与美容护理（3.75%）。周期行业周度多数收涨，反映投资者对工业品价格回升的快速交易 ，以基础化工（2.61%）
、石油石化（2.28%）、有色金属（1.07%）涨幅最大 。科技方向在数据公布次日出现明显获利回吐
，电子 、计算机、通信等均经历短线调整，周度分别收跌4.77%
、3.03%、4.77%。

　　展望后市 ，价格端的边际改善与宏观政策环境的宽松预期或将共同推动A 股进入“震荡向上 、结构主导
”的阶段
。CPI 的温和上行和PPI 的触底反弹意味着经济下行压力有所缓解
，但需求恢复仍未形成强趋势，后续需进一步数据支撑 ，因此短期内市场更可能呈现以流动性为主导
、以结构机会为主线的行情特征。周期板块有望保持一定的强势
，但持续性将取决于外需、房地产链条等的共振，属于阶段性交易；科技成长板块在利率中枢下移 、政策支持“科技创新”和“新质生产力 ”的背景下仍将是中期主线 ，震荡后仍具备继续走强的基础；服务消费在就业改善与居民消费意愿修复的带动下将保持相对稳健
，而地产链的修复仍需政策进一步落地 。

　　从资金面看，本周不同渠道
、板块资金流入流出明显分化
。ETF 中 ，小盘、科技 、红利指数资金流入较为强势，大盘指数资金显示流出
，北向资金与产业重要股东资金短期离场意愿上升，而杠杆资金维持较高风险偏好。首先 ，从ETF 资金看
，不同板块指数存在分化，中证2000
、科创50、红利指数ETF 资金净流入 、中证500ETF
、创业板ETF 资金维持进出平衡 ，沪深300ETF 持续净流出 。其次
，北向资金交易量延续11 月初以来的下降趋势，本周降至接近10 月下旬的低点
。第三 ，大股东减持水平连续四周增加
，几乎接近9 月的高点。最后，杠杆资金持续看好市场 ，两融余额与平均担保比例均维持在较高水平 。资金面风险偏好分化反映市场不确定性上升
，整体或维持缩量震荡行情，同时带来行业板块分化轮动
。

　　二、投资建议

　　总体而言 ，当前市场无需悲观，建议继续保持偏积极的仓位结构
，但也不宜盲目追高指数。在4000 点上方震荡格局未被突破前，最优策略仍是围绕“反内卷+ AI 应用
”的双主线进行结构化配置 ，通过景气趋势 、政策方向及资金流的三重共识获取超额收益 。

　　风险提示：全球流动性超预期收紧
，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等
。

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责任编辑：郭栩彤