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2021年11月15日，北京金融街金阳大厦外 ，围满了扛着摄像机的媒体记者 。
“北京证券交易所”7 个烫金大字立在大厦正门上方 ，一楼大厅电子屏红色背景上写着“北京证券交易所揭牌暨开市 ”字样 。路过的基金公司员工纷纷驻足打卡，记录这一历史时刻。
这一天，北交所81家公司集体敲钟上市 ，10只新股暴涨 ，“N同心 ”最高涨幅接近500% 。与此同时，首批8只北交所主题基金也正式获批 。这座被市场寄予厚望的新生交易所 ，不仅是服务中小企业的主阵地 ，更是孕育专精特新小巨人的孵化池。
作为华夏首批北交所产品的基金经理，顾鑫峰心情复杂 。2015年 ，他就在新三板摸爬滚打 ，把青春献给了这个地方，如今亲眼见证新三板升格为独立的交易所 ，感慨就像“土鸡变凤凰 。”
然而2022年 ，沪深单边熊市叠加流动性枯竭，北交所随之泥沙俱下 ，即使有的公司业绩不断兑现 ，估值也不讲道理地下杀。在那段黑暗的日子，顾鑫峰多次表达投资北交所可以“一鱼三吃 ”：第一，赚流动性持续改善 、整体估值水平提升的钱；第二 ，赚企业业绩成长的钱；第三 ，赚跨市场转板的钱。
经过市场屡次打击，没人相信“一鱼三吃 ”的理论 。但顾鑫峰相信 ，北交所处于流动性拐点 、产业周期拐点和投资者信心拐点 。他目睹手中的优质公司估值从20倍跌到10倍 ，正是没有半场割肉，顾鑫峰的产品在2023年暴力反弹。后来 ，他所管理的华夏北交所精选两年定开 ，业绩和规模都做到近三年同类第一 。
如今北交所已成立4周年，很多北交所基金走过了3年牛市 ，华夏基金对新三板的布局也到了一个开花结果的时候 。
站在这个关键节点回望 ，不禁对华夏基金的坚持感到好奇：十年来为什么要反复布局一个“冷门市场”？经历了新三板的单边熊市，为什么依然对北交所抱有希望？
落子新三板
相较北交所的否极泰来 ，新三板的高开低走 ，对基金公司及基金经理而言，无疑是更大的考验。
2013年1月6日，“全国中小企业股份转让系统 ”（俗称新三板）在金阳大厦正式揭牌 ，后来随着扩容至全国 ，新三板的关注度逐渐升温 。2014 年，新三板挂牌数量由年初的365家暴增至2000家 ，有一种声音愈发响亮：新三板将成为中国的纳斯达克 。
2014年底 ，华夏基金办公地还在金融街通泰大厦，对面就是全国股转公司 ，作为当时公募行业的龙头 ，对新生事物天然敏感，希望率先布局新的市场。
但新三板难以界定是股权市场 ，还是二级市场 。这就导致投资新三板 ，必须调任到子公司华夏资本 。彼时的华夏基金投研团队认为，新三板是一个新兴市场 ，要找一个懂新兴行业的人 ，而不能找一个看传统行业的人。人工智能背景出身的科技研究员顾鑫峰，对领导斩钉截铁：“去哪都行，只要去做新三板 。 ”
2015年1月 ，顾鑫峰开始管理新三板专户 ，紧接着新三板的火热逐渐达到了前所未有的程度 。
分层、转板 、集合竞价等政策被频繁提及，经历IPO暂停阵痛的股权投资机构看到新的退出途径 ，成立投资基金大举入市。随着增量资金的加速入场 ，新三板的做市股如遇活水，成交不断放量连创新高 ，赚钱效应下 ，散户也摩拳擦掌。
然而人生就像一盒巧克力，你永远不知道下一块是什么味道——4月新三板见顶 ，6月迎来股灾 ，顾鑫峰两只专户的三年封闭期内，三板做市指数从 2000多点跌到700 多点 。
顾鑫峰提前降了仓位 ，但后面新三板流动性急剧塌缩 。极端情况下 ，一只股票一周成交量为零，只能坚持不懈挂单，或者在流动性快枯竭的时候做出反应。有时甚至还得通过一级的方式 ，与公司高层反复磋商 ，争取他们的回购 。
“投资新三板，就像一场长征 ，爬雪山 、过草地 ，只要活下来，投资能力会是质的飞跃 。”在一个没有流动性的市场 ，试错成本极高 ，“买卖要更加审慎，眼光要更加独到 ，对流动性要更加敏感。一旦犯错 ，沪深市场几个跌停可以出去，而新三板有可能直接归零 。”
顾鑫峰管理的两只新三板专户 ，虽成立于牛市高点 ，但在经历熊市考验后，2018年退出时创造了非常优异的业绩 。凭借这一出色表现，华夏基金在2020年将首批可投资精选层的产品、2021年又将首批北交所基金 ，都交予他管理。
也许有人困惑 ，为什么华夏如此积极地布局一个“冷门市场 ”？为什么还要为“冷门市场 ”培养一个基金经理那么多年？
华夏基金总经理李一梅曾说：“作为一家资产管理公司，最重要的是回归到资产管理本身 ，聚焦资产 ，深耕资产，持续发现 、定义 、创设并管理好资产 。”
新三板与北交所交易门槛高 ，华夏秉持创设资产的理念 ，为中小投资者提供便利的投资工具，本就具备价值 。同时 ，作为专精特新企业的聚集地 ，华夏在此早早落子也是看好未来的成长空间。在此之前，培养具备遴选中小企业能力 ，适应低流动性环境的基金经理 ，是管理好资产的关键 。
回过头看，华夏基金在北交所取得的成果，离不开这十年陪伴新三板共同成长 。
严选北交所
2017年 ，有私募老板锐评：“即使你能力再强 ，站错了赛道，在巨熊的新三板 ，也赚不到一滴水。而过去两年买房子 ，不需要能力，就可以赚得盆满钵满。 ”
但在顾鑫峰看来并非如此 ，新三板能挖到很多好公司 。泡泡玛特在新三板挂牌时市值只有几亿 ，2019年摘牌时市值20亿，后来在港股上市 ，今年市值一度突破3800亿 。顾鑫峰曾60亿市值买入一家电子烟龙头 ，一直持有到它新三板退市，获得了丰厚的回报。数年后 ，该公司在港股上市 ，市值最高一度达5000亿 。
北交所的价值更是被市场低估——新三板基础层的“好学生 ”才能入选创新层，创新层里最优秀的“三好生”才能入选北交所 。
2015-2017年，新三板扩容到上万家 ，鱼龙混杂 ，卖方只有广证恒生等小券商覆盖，约调研时常只能通过打对方座机 ，排雷难度巨大。
而现在 ，北交所直接筛选出来一篮子专精特新小巨人，包括产能全球第一的负极材料龙头 ，全球光伏焊带排名第二的公司 ，巨子生物之外唯一拿到三类器械证的胶原蛋白龙头等隐形冠军 。而顾鑫峰的选股审美，恰恰偏爱细分行业龙头 。
“不能因为北交所公司小 ，就容忍它没有壁垒。恰恰相反 ，越小的公司越要关注它的龙头地位 。它小可能是因为行业处在培育期，随着整个行业发展 ，在行业空间变大的过程中 ，小公司借助行业龙头的地位也能随之做大 。 ”顾鑫峰说。
比如顾鑫峰曾经重仓的一家滚针轴承龙头应用到新能源汽车行业，实现了该领域对博世的国产替代，今年春季躁动 ，这家公司又被市场挖掘为人形机器人供应链公司 ，连续借了两轮产业东风 。顾鑫峰比喻，“就像小时候看变形金刚 ，汽车变成人形机器人 。 ”
多数小公司的增长具有偶然性——因为体量小 ，一个大单来了就能起飞。因此，顾鑫峰格外关注企业的龙头壁垒、行业卡位和竞争格局 ，以此确定高增长是否可持续。
为了验证这些核心要素 ，必须多与董事长交流 。在他看来，调研时重点规避三类特征的公司：第一 ，夸夸其谈、动辄自称“天下第一”的；第二 ，盲目扩张 、跨界过度的；第三，投融资策略上过于激进的 。
对于小公司而言 ，一旦现金流不畅 ，一口气没喘上来，很有可能就此夭折。
相比投资新三板，对顾鑫峰来说投资北交所容易了很多 。北交所不仅流动性更好 ，公司质地更佳 ，顾鑫峰所获得的投研支持与过去相比也不在一个维度 。
在子公司，顾鑫峰团队就3个人 ，却要覆盖上万家公司 ，而在华夏基金，282家北交所公司自去年开始陆续分配给数十位对口的研究员跟踪。如今 ，他不仅摆脱了孤独挖票的状态 ，更彻底告别了依靠Excel手动排雷，公司两条腿都跑不过来的日子 。
尾声
2021年发行的华夏北交所创新精选两年定开 ，即将满四个年头 ，也将迎来第二次开放的日子 。
在季报里，顾鑫峰写道 ，“上一次开放是2023年11月 ，当时净值8毛多，大部分持有人选择坚守，当前净值已经超过2.3元 ，衷心感谢大家的坚守。借用一句励志的话 ，‘永远相信美好的事情即将发生’ 。 ”
10年来，守着新三板熬到北交所出现才等来一场顺风局 ，但顾鑫峰却一直相信这个不被看好的市场 。
2014年科技股泡沫 ，顾鑫峰无票可推，将目光投向了更具性价比的新三板。到了2021年 ，当华夏基金研究发展部联系他申报产品时 ，他毫不犹豫地支持，决心在北交所重新证明自己 。2022年的低谷期 ，他依然坚信：北京既然设立了一个交易所 ，就不可能永远停滞不前，也不可能永远缺乏流动性 。
如今北交所成立4周年 ，迎来了规模和质量双升的跨越式发展——北交所上市公司达到282家 ，总市值突破9000亿，其中7家市值超过百亿。北交所专精特新小巨人占比90.07%，国家级专精特新小巨人占比超过一半。随着市场发展 ，北交所流动性也不断改善 ，合格投资者超过了950万户，公募 、创投、QFII等机构投资者也加速进场 。
今年华夏基金中期总结会上 ，李一梅说了一句 ，“相信相信的力量 。 ”这话常人听来平常，但顾鑫峰一听特有感触 ，仿佛道出了10年来支撑他前行的信念——“没有永远的牛市 ，也没有永远的熊市，只要能在低谷期持续积蓄力量 ，终会等到开花结果的时候。”
风险提示：基金有风险 ，投资需谨慎 。基金管理人承诺以诚实信用 、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利 ，也不保证最低收益 。基金的过往业绩并不预示其未来表现 ，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同 、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性 ，认真考虑本基金存在的各项风险因素 ，并根据自身的投资目的、投资期限 、投资经验 、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上 ，理性判断并谨慎做出投资决策 。
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责任编辑：何俊熹
