美国通胀预期面临的一个潜在风险是工业金属价格的不断攀升。油价的回升、关税成本的传递效应以及经济增长的持续强劲，这些因素的叠加可能会在未来几个月内对CPI造成上升压力 ，而最高法院即将对关税问题作出的裁决也为短期通胀趋势增加了不确定性 。

根据追风交易台的报道
，德银分析师Markus Heider在15日的报告中指出，金属市场正在经历一波强劲的上涨
。自去年12月以来 ，LMEX工业金属指数已经上涨了近20%
，而自9月以来的累计涨幅更是达到了30%。这一从去年秋季开始的上涨趋势在最近几周内明显加快了步伐 。

通胀风险正在逐步积累
。本周发布的11月生产者价格指数（PPI）报告显示，核心消费品通胀出现了加速的迹象。同时
，之前作为成本端缓冲的能源价格近期也停止了下跌，过去一周油价的回升减少了成本端的缓冲空间 。

对于美国市场来说 ，这一风险尤为显著。近几个月的关税政策已经给成本端带来了压力
。如果油价保持在当前水平
，并且经济增长保持强劲，金属价格的上涨将更加明显地成为美国CPI上升的风险。

德银认为，从去年秋季开始的工业金属价格上涨在近期进一步加速 。LMEX指数显示 ，市场在短短几个月内从去年12月至今已经上涨了近20%
，而从9月以来的累计涨幅更是达到了30%
。这一价格走势反映了工业金属市场供需关系的变化。

金属价格与通胀市场估值之间存在明显的正相关性，这种关系基于两个基础 。首先 ，基础金属是生产成本的重要推动力
，其价格上涨会直接传递到制造业成本，进而影响到最终消费价格
。其次 ，金属价格与通胀共享一些基本的驱动因素。例如，两者在全球经济增长强劲时期通常都会表现良好
，这种共同的宏观经济背景使得两者往往同步波动 。

德银认为，通胀上升风险的积累是由于多个因素的叠加效应
。在大宗商品层面 ，能源价格走势出现了重要的转变。之前持续下跌的能源价格一直是抵消其他成本上涨的重要因素
，但过去一周油价的反弹改变了这一局面 。

对美国来说，成本端的压力更加复杂
。近几个月的关税政策已经增加了成本压力 ，本周发布的11月PPI数据也证实了这一趋势
，核心消费品通胀显示出一定程度的加速。如果油价稳定在当前水平，同时经济增长保持强劲 ，金属价格的上涨将更清晰地显现为美国CPI上升的风险 。

最高法院即将对《国际紧急经济权力法》（IEEPA）相关的关税问题作出裁决
，这为短期通胀路径带来了下行风险，同时也构成了短期实际收益率的上行风险。德银认为 ，在当前环境下
，市场策略可能倾向于支付短期实际收益率和做多中期CPI的组合，例如2年1年期（2y1y）的配置
。一旦最高法院作出裁决 ，风险可能会再次更明显地转向上行。

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